一度大跌2000亿美元，AI没能救微软？
当地时间7月30日，微软公布了截至2024年6月30日的季度业绩。该季度，微软总收入647亿美元，与去年同期相比，增长了15%，净利润为220亿美元，同比增长10%。
尽管整体营收和利润好于预期，但微软股价在盘后交易中跌去2000亿美元，下跌达7%，与隔天发财报后大涨的Meta形成鲜明对比。
三大业务表现平平的财报中，被寄予厚望的Azure相关业务甚至不及预期，后者收入增长29%，略低于上一季度微软给出的预期指引（30%~31%）。
财报电话会上，微软首席财务官Amy Hood安抚了投资者情绪，预测在接下来的几个季度，微软云部门将更快地增长。但即便如此，股价也只回升了3个点。原因无他，微软还有更大的隐忧——在AI基础设施上持续攀升的支出，还将继续增加。
在刚刚结束的2024财年，微软在数据中心等基建上的支出增加了一倍多，从一年前的281亿美元增加到445亿美元，用于为新数据中心提供土地和建筑租赁资金，以及购买芯片（CPU和GPU）并将其安装在这些数据中心。如果再算上微软在AI无形资产和投资并购的投入，其一年的支出直逼千亿美金。
从当下这份业绩报告看，微软能否覆盖掉还将继续攀升的AI支出，并不明朗。不止股票市场，就连财报电话会上，分析师的问题也都围绕这一问题展开。
Amy Hood则让大家保持耐心、静候佳音，她说，“微软在建设和租赁数据中心以支持AI方面的非凡投资将在15年或更长时间里得到回报”，当前，“为了满足对AI和云产品不断增长的需求信号，将继续扩大基础设施投资，预计2025财年的资本支出高于2024财年。”
一、AI加持的Github一年能赚20亿美金了
电话会上，纳德拉开宗明义：微软正在再次“刷新”，由云计算时代，迈入知识密集和资本密集型的AI时代。从投资130亿美元给OpenAI创造ChatGPT以来，微软的AI布局正在初见成效。
这首先体现在微软的支柱业务，云部门。2024财年，微软年营收2450亿美元，微软云贡献了大头。在AI的推动下，后者增长23%，收入超过1350亿美元。纳德拉称，微软增购了AMD和英伟达最新的AI新品，并扩大了数据中心的覆盖范围，在四大洲进行投资，这些是推动未来十年甚至更长时间业务增长的长期资产。
现在，微软有超过60000名AzureAI客户，同比增长近60%，每个客户的平均支出还将继续增长。
本季度，Azure OpenAI服务提供了OpenAI最前沿模型的优先访问权，GPT-4o和GPT-4o mini。同时，微软通过MaaS（模型即服务），提供了第三方模型的API访问，最新涵盖了来自Cohere、Meta和Mistral的新模型。相比上一季度，2024财年Q4付费的MaaS客户数量翻倍，从Adobe到Palantir的行业领导者都在增加使用。
纳德拉特别提到了微软这两年新推出的智能数据平台业务，涵盖数据库、数据分析、商业智能和数据治理，它们无缝集成了微软的AI服务。本季度，使用数据和分析工具的AzureAI客户数量同比增长近50%。AI驱动的数据平台Fabric现在拥有超过14000名付费客户，环比增长20%。本季度，Fabric平台引入了实时智能功能，客户可以解锁对大容量、高时效要求的数据见解。
云部门最亮眼的产品当属开发者工具——GitHub Copilot，同比增长180%，两年来已经有77000多个组织采用。这是AI提振微软应用程序最有力的证据，纳德拉称，“Copilot今年占GitHub收入增长的40%以上，GitHub现在一年能赚20亿美元，比我们收购它时还要大。”
除了云部门，微软另一大AI加持的业务部门——生产力和业务流程业务的季度营收为203亿美元，同比增长11%，与3月份12%的增长相比略有放缓。其中，Office商业产品和云服务、Office消费者产品和云服务、LinkedIn和Dynamics 365的营收分别增长12%、3%、10%、19%。
从微不足道的营收增长中，纳德拉努力“扒拉”了AI对该部门用户活跃和客户数量增长的贡献。
首先是集成了生成式AI的Power Platform，让人们可以使用自然语言创建应用程序、自动化工作流程或构建网站。现在，有4800万每月活跃的Power Platform用户，同比增长40%。其中，有超过48万个组织在Power Platform中使用AI功能，季度环比增长了45%。
其次，微软365的Copilot日活用户季度环比翻倍，用以在工作中完成任务、高效会议以及自动化业务工作流；随着AI对改变ERP和CRM的改变，微软Dynamics在本季度新增了大客户数量；Teams Premium已经超过了300万付费用户，同比增长近400%。当前，微软正在将智能体（agent）功能添加到Copilot中。
微软的第三大业务——个人计算部门的营收同比增长了14%，达到159亿美元。该部门包括Windows PC软件、Xbox视频游戏、Surface电脑、互联网搜索和广告。
微软2024Q4财报营收增长情况｜图片来源：CNBC
二、微软AI基建上投入的千亿美金，在15年里得到回报
对于微软这样的大公司，大模型和生成式AI仍需要投入大量资金，纳德拉也“感到了展示成果的压力”。
接连几个财报季度，他换着花样“扒拉”AI亮点，努力展示AI的实际“印钞能力”，从Copilot在各行各业的用例（use case）到AzureAI和Copilot等AI产品的使用率。但显然，微软还没有哪个业务已经能印证AI的“带货量”，就连Azure的增长也不及预期。
能展现的成果，寥寥；但要花的钱，多少也不够。
隔天发财报的小扎显然看到了这个矛盾，以及大家对AI泡沫的死亡凝视。4月下旬发一季报时，Meta就曾因或上调资本支出至42%，股价下跌了15%。Meta在二季度回调了资本支出，并且扎克伯格给出不再增加全年资本支出的预期指引，Meta盘后涨5%。
现在，同样的压力给到纳德拉。
财报电话会上，一位分析师隐晦地提问，微软的资本支出在最近一个季度达到了创纪录的190亿美元，如何看待行业对AI资本支出与变现是否真正匹配的讨论？
纳德拉再次将其资本支出的必要性视为云的转型。他说，AzureAI的增长的确带来了大部分的资本支出，但背后依旧是是客户需求推动的。
对此，微软首席财务官Amy Hood则表示，“这些投入真的将在15年及更长时间里得到回报”。在她看来，无论需求是在平台层还是在应用层，还是通过第三方和合作伙伴，或者微软作为自己的第一方SaaS，都会使用相同的基础设施，“因此，这是一个长期存在的灵活资产，希望通过资本支出的这种形式，帮助人们看到其中有多少是短期变现的驱动力，以及多少是更长的持续业务”。
真的是这样吗？AI应用得扩张到多大的市场，才配得上微软不管不顾的投入。
单就PPE，花在数据中心厂房、芯片等有形资产上的投资，微软在过去四个季度不断打破历史投入纪录。算上投资并购等在AI上的无形投资，资本支出的绝对值更是飙升。
过去一年，微软在AI基建的投资不断攀升（数据来源SEC官网，统计口径：Additions to property and equipment）｜制图：极客公园
对比过去三年硅谷大厂在AI基建上的投入，微软也最为激进。这是让这家49岁的企业再次屹立潮头的秘诀，是纳德拉“刷新”微软掌舵人的业绩，但现在，激进投入AI的路径依赖，也成为他最大的潜在危机。
海外大厂PPE投入增长趋势图｜制图：极客公园
备注：各大厂商的财年划分不同，故以微软一个财年所代表的自然月为周期，手动加总了每一年的财务数据。
统计口径如下：
微软：Additions to property and equipment；
亚马逊：Purchases of property and equipment；
Alphabet：Purchases of property and equipment；
Meta：Purchases of property and equipment，net
微软在AI基建上的投入如此积极，是在利用AI这个变量，与AWS和谷歌云争夺AI的用云量。当前，Azure的规模大约是AWS的一半，远高于谷歌云。
但问题在于，像芯片、服务器、厂房等这种AI基建等投资，回报周期很长，如果过度估计了需求，超额供给带来的将是无限的沉没成本，让一家公司的命运就此陷于泥沼。
当前，几家大厂一年在AI基建上的投入近2000亿美金，这意味着AI应用的市场至少要2万亿美金。
但在实际需求侧，Copilot拉动Github 40%的营收增长，可能是当下最成熟的AI应用案例，其他AI应用，就连微软都要挤牙膏般计算多了几个用户和客户。
宏观数据上也是这样，据Statista统计，2024年，AI市场规模超1840亿美元，到2030年，市场规模将超过8260亿美元。按照这个数字，远撑不起巨头下的注。
一位云厂商从业者曾向极客公园表示，AI应用对AI基建的新需求主要体现在模型训练阶段，在模型推理阶段，随着工程化手段的不断优化，成本会一降再降，并且传统的云计算产品也可以用作模型推理。到底，每年有多少AI应用需要这些AI基建作模型训练？除了大厂们自己追求最极致的模型，大部分客户并不会在模型训练上无止境追求更好。
以同理心著称的纳德拉不会看不到这些AI需求信号背后的潦草、单薄与不确定。据传，纳德拉每周都会亲自造访硅谷，拜访一圈AI新宠儿，了解AI应用最真实的使用场景。
那么当前不断加码的激进投资背后，只能是FOMO心态作祟。
